国际货币基金组织(IMF)5月刚为中国送上“大礼”——表示人民币不再被低估，此次IMF仍鼓励中国继续推进资本账户开放、推进市场化改革。此外，在IMF眼中，由于美国经济前景相对强势，美元的头号国际储备地位仍然坚挺。

IMF近期发布最新《2015年对外部门报告》(ESR，下称“报告”)指出，近年来，减少失衡的进展甚微，这有碍金融稳定。尽管自金融危机之后，中国的经常账户盈余和美国的赤字均有所收窄，这两项仍然是全球失衡最大的驱动力。

不过，报告仍对中国的各方面进展给予了积极评价。“中国应该有序地(well-sequenced)放松资本管控，这将支持国内金融市场自由化。资本账户开放可能导致大量(sizable)资本外流，这也反映了国内储户对于投资组合多元化的愿望。”当然，IMF所说的资本外流和资本外逃并非同一概念。此外报告指出，随着美联储加息预期临近、美元走强，美债可能越发受到全球追捧。

IMF第一副总裁利普顿(DavidLipton)此前在《第一财经日报》专访时表示：“中国的金融体系应该更加市场化，此前存款保险制度的引入已为利率市场化提供了前提条件，(放开)可以提高整体金融体系的效率，鼓励银行竞争，对于家庭部门而言也是好事。”

中国汇市干预大降无需增持外储

报告中，IMF从以下各领域对中国经济状况进行了评估：外汇资产与负债头寸、经常账户(CA)、实际有效汇率(REER)、资本及金融账户、汇率干预及外汇储备。

关于资本和金融账户，IMF认为中国虽然在逐步开放资本账户，但限制仍然较多(broad-based)。例如，对内外商直接投资(FDI)需要经过审批，而对外FDI则享有较大程度自由。通过合格境外机构投资者(qfii)、合格境内机构投资者(QDII)、RQFII(人民币合格境外机构投资者)的投资依然需要配额和审批。尽管如此，实际FDI和投资总流量仍十分可观(sizable)。

值得注意的是，就中国近期有效且定期的外汇干预来看，IMF认为，中国的干预自2014年以来不断下降，国际收支平衡(BOP)数据显示，2014年第三季度，中国的汇市干预度为历年来最低;此后至2014年第四季度，中国抛售的外汇储备总量为290亿美元，2015年第一季度抛售的外汇储备为800亿美元。

IMF特别指出，“而从储备充足角度来看，中国没有必要再积累更多外汇储备。”

从外汇资产与负债头寸来看，截至2014年底，中国总外汇资产占GDP比重为62%，其中主要为外汇储备，外汇负债占GDP比重为42%，主要为FDI。

就中国净国际投资头寸(NIIP)而言，其占GDP的20%，这个一比值自金融危机以来持续下降，主要因为经常账户盈余的缩减及外汇汇率的变化。

IMF认为该比值在中期将逐步上升，同时经常账户盈余将温和上升，GDP将强劲增长。“而中国本身的脆弱性较小，这主要归功于中国拥有庞大的外汇储备，且外汇负债由FDI主导。”

就中国经常账户而言，IMF指出中国经常账户盈余逐步下降，自2007年创下占GDP比值10%的纪录后便步入下行通道，到2014年底降至2.1%。这一下降反映了人民币实际汇率升值，主要发达经济体疲软，以及中国服务业逆差呈扩大趋势(主要归因于出境旅游和教育开支)。

就实际有效汇率来看，IMF认为人民币真实汇率自2005年汇改之后稳步升值，2006~2014年间年均升值5%(2014年升值3%)。直至2015年5月，实际有效汇率较之2014年平均水平升值11%，人民币对欧元升值16%，对日元升值13%，对美元升值0.5%。更值得注意的是，美元自去年7月至今已经升值了近20%。

“中国继续紧密管理其汇率，并不定期地实行汇市干预。人民币的升值与基本面的变化相适(特别是中国生产率的增长快于其贸易伙伴)。”

报告指出，就2014年平均人民币实际有效汇率而言，其较中期基本面仍被低估了3%~12%，“不过此后人民币大幅升值，幅度已经超出了其基本面变化，因此IMF认为人民币不再被低估。”

去年的报告中，IMF认为目前人民币仍然被中度低估(moderatelyundervalued)5%~10%。